特斯拉，零增長？
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發(fā)布 : 03-24
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撰文/ 涂彥平編輯/ 錢亞光設(shè)計/ 師 超來源/ 彭博社；Automotive News，作者：Jamie Butters3月14日晚，馬斯克的SpaceX進(jìn)行了第三次星艦飛船發(fā)射，飛船成功到達(dá)了太空，盡管在返回陸地時解體了，但這次成功試飛仍然鼓舞人心。相比SpaceX估值的飛升，馬斯克另一家公司特斯拉的市值卻在節(jié)節(jié)下滑。3月18日收盤，特斯拉市值為5535億美元，相比2021年曾經(jīng)達(dá)到的萬億美元市值，可以說是腰斬。馬斯克也已經(jīng)丟了世界首富的寶座。與此同時，分析師和媒體對特斯拉的看法正在發(fā)生變化。彭博社評價特斯拉現(xiàn)在是一家“沒有成長的成長型公司”。分析師也毫不客氣地預(yù)測：特斯拉今年的銷量將是零增長，到2025年銷量將出現(xiàn)下滑。此外，美國汽車媒體Automotive News認(rèn)為特斯拉不再是一個豪華品牌，未來將把特斯拉與豐田、福特進(jìn)行比較，而不是與奔馳等品牌進(jìn)行比較。該媒體的執(zhí)行編輯杰米·巴特斯（Jamie Butters）表示，說特斯拉是一個銷量超過同行的豪華品牌已經(jīng)沒有意義了。“這是一個成功的品牌，但不再是一個豪華品牌。”一家“沒有成長的成長型公司”特斯拉公司不再是炙手可熱的成長型股票。首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）也說過同樣的話。但即使按照這個新標(biāo)準(zhǔn)——華爾街的增長預(yù)測迅速下降——近期特斯拉一位主要分析師的嚴(yán)峻銷售預(yù)測仍然令人震驚。富國銀行（Wells Fargo）的科林·蘭根（Colin Langan）表示：這家電動汽車制造商今年的銷量增長率將為零，到2025年，情況會更糟——銷量將出現(xiàn)下滑。特斯拉股價3月14日下跌4.12%，收于162.5美元，這是10個月以來的最低點。原因很清楚：特斯拉以其高昂估值承諾的狂速增長能力，不再能夠保證。該公司的市盈率仍明顯高于其他大盤股，但其收入和利潤的擴(kuò)張速度自去年以來明顯放緩。“現(xiàn)在，市場正在投票，并告訴我們，它認(rèn)為特斯拉目前不值得這么高的估值。”50 Park Investments的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官亞當(dāng)·薩爾漢（Adam Sarhan）在接受采訪時表示，“目前，賣方處于控制地位，市場需要一個看漲的催化劑才能興奮起來。”自3月初以來，華爾街一直在對特斯拉敲響警鐘，此前中國市場的數(shù)據(jù)令人失望，歐洲國家的數(shù)據(jù)以及其柏林附近工廠的生產(chǎn)中斷表明，特斯拉第一季度的交付量低于分析師的平均預(yù)期。馬斯克的應(yīng)對措施——降價以刺激需求——也正在失去優(yōu)勢。蘭根最新指出，特斯拉在其核心市場的增長已經(jīng)放緩。3月13日他將該股的評級下調(diào)至相當(dāng)于賣出評級。蘭根在給客戶的一份報告中寫道：這家電動汽車制造商現(xiàn)在是一家“沒有成長的成長型公司”。他強(qiáng)調(diào)，這家公司2023年下半年的銷量僅比上半年增長3%，而價格下降5%。自2022年底以來，特斯拉在中國多次降價，引發(fā)了一場國際價格戰(zhàn)。特斯拉和電動汽車面臨的麻煩在2023年10月中旬開始出現(xiàn)，當(dāng)時馬斯克的公司首次警告需求放緩。但在特斯拉表示今年的增幅將“顯著降低”后，市場情緒在今年1月初進(jìn)一步惡化。其他汽車制造商、電動汽車供應(yīng)商甚至汽車租賃公司也發(fā)表了類似的謹(jǐn)慎評論。電動汽車需求疲軟給所有汽車公司帶來了麻煩，作為一家估值高得令人瞠目結(jié)舌的純電動汽車公司，特斯拉的股價受到了嚴(yán)重打擊。特斯拉今年的大幅下滑，已經(jīng)從該公司的市值中抹去了超過2450億美元，并且將其從標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的10大公司名單中剔除。這也使馬斯克失去了“世界首富”的地位——他現(xiàn)在排名第三，僅次于LVMH集團(tuán)掌門人伯納德·阿爾諾（Bernard Arnault）和亞馬遜創(chuàng)始人杰夫·貝索斯（Jeff Bezos）。盡管股價下跌，但該股的市盈率仍約為其預(yù)期市盈率的55倍，而彭博 Magnificent 7 價格回報指數(shù)的平均市盈率約為31倍。“雖然特斯拉是電動汽車和電池技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，但與Mag 7同行相比，特斯拉的表現(xiàn)較差。”蘭根表示，并指出了估值差異。這位分析師將該公司2024年的利潤預(yù)期從每股2.40美元下調(diào)至每股2美元。相比之下，根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，分析師今年的平均預(yù)期為每股3.03美元。“在很長一段時間里，特斯拉一直在市場最喜歡的敘事之一——全球汽車的電氣化方面投入大量資金。”Aptus Capital Advisors投資組合經(jīng)理David Wagner表示，“現(xiàn)在，市場最喜歡的敘事是人工智能，而ESG已經(jīng)退居二線，因此特斯拉的歷史估值溢價可能不再合理，尤其是在未來收入增長和利潤率放緩的情況下。”不再是一個豪華品牌Automotive News的執(zhí)行編輯杰米·巴特斯在2022年寫了一篇文章來解釋為什么他們認(rèn)為特斯拉是一個豪華品牌：它價格很高，主要與梅賽德斯-奔馳和雷克薩斯等公司競爭，代表了一種新型奢侈品，更多地基于技術(shù)——從先進(jìn)的駕駛員輔助系統(tǒng)和可升級軟件到充電網(wǎng)絡(luò)和環(huán)境信號——而不是華麗的設(shè)計和大發(fā)動機(jī)的隆隆聲。特斯拉對待綠色汽車的方式與之前的老牌汽車制造商不同。在通用汽車對EV-1進(jìn)行了精心的試驗，然后幾乎碾壓了它能找到的所有車型之后，汽車制造商在很大程度上效仿了豐田標(biāo)志性的混合動力車普銳斯（參數(shù)丨圖片）：使用主流品牌，提供小型車輛以降低成本，并嘗試增加足夠的產(chǎn)量以減少前期投資。特斯拉顛覆了這一戰(zhàn)略。正如馬斯克在他最初的總體規(guī)劃中闡明的那樣，這個想法是從高端開始，具有令人印象深刻的性能和充電能力，足以覆蓋電池的巨大成本。盡管特斯拉在其最初的十年左右的業(yè)務(wù)中損失了數(shù)十億美元，但它報告的營業(yè)利潤率更接近保時捷，而不是主流汽車制造商。特斯拉的計劃始終是隨著時間的推移向低端市場轉(zhuǎn)移。進(jìn)展斷斷續(xù)續(xù)，基本上已經(jīng)按照計劃發(fā)生了。隨著特斯拉制造汽車的能力越來越好，包括與松下合作制造電池的能力越來越好，它開始提供更便宜的車型。隨著Model 3轎車和Model Y SUV的推出，特斯拉變得更像主流豪華車，它又開設(shè)了三家組裝工廠。去年，特斯拉的戰(zhàn)略發(fā)生了變化。面對美國、歐洲和中國的新競爭，它大幅降價，以保持這些工廠的繁忙和庫存可控。因此，根據(jù)S&P Global Mobility的數(shù)據(jù)，特斯拉以前所未有的方式占據(jù)了豪華車銷量排行榜的主導(dǎo)地位。去年，該公司在美國注冊的新車增長了34%，達(dá)到642496輛，幾乎與緊隨其后的兩大品牌的總和持平：寶馬的注冊量為353079輛，而雷克薩斯的注冊量為309287輛。Model Y已經(jīng)取代豐田卡羅拉成為世界上最暢銷的車型。這不是豪華品牌的標(biāo)志性產(chǎn)品。當(dāng)然，這是一個成功的品牌，但不是豪華品牌，也不是排他性的。這并不是特斯拉的發(fā)展方向。盡管特斯拉推出了昂貴的Cybertruck和Semi，但它仍在努力開發(fā)一款更實惠的電動汽車Model 2（名稱未確定），售價可能在25000至30000美元。可以肯定的是，Stellantis、福特和起亞都曾公開談?wù)撨^需要一款真正的大眾市場電動汽車，這種電動汽車可以盈利。對于任何一家西方汽車公司來說，在價格上與比亞迪競爭都不容易，比亞迪在中國市場提供售價不到1萬美元的車型。Evercore分析師最近寫道：Model 2的銷量可能會緩慢增長——2026年約為50萬輛，然后在2027年達(dá)到100萬輛。長期觀察人士都知道，特斯拉實現(xiàn)生產(chǎn)目標(biāo)所需的時間通常比最初的預(yù)測要長。但大方向似乎很明確。汽車品牌細(xì)分市場之間的區(qū)別并不是一門精確的科學(xué)。可以肯定的是，特斯拉仍然銷售豪華車型。根據(jù)S&P Global Mobility的數(shù)據(jù)，去年美國消費(fèi)者注冊了近45000輛Model S和Model X。美國主流品牌都有例外：福特的GT，雪佛蘭的Corvette，豪華的皮卡，如新的Ram 1500 Tungsten。大眾汽車也曾擁有高端車型輝騰。另外，梅賽德斯-奔馳、寶馬和雷克薩斯都提供了價格較低的車型，這些車型也算在豪華車銷量中，因為這些品牌logo本來就意味著奢華的生活方式。阿斯頓·馬丁和賓利等奢侈品牌與雷克薩斯屬于不同的豪華級別。對于這些品牌來說，銷量可以被視為負(fù)面因素——稀釋了它們的排他性。但看看法拉利的市值，你可能會認(rèn)為購買法拉利股票的富人并不擔(dān)心這個品牌會讓自己貶值。還有一些品牌介于主流和豪華之間——有些人可能稱之為高端。這是一個奇怪的無人區(qū)，可以被視成積極的——比平均水平更有價值！從這個角度來看，說特斯拉是一個銷量超過同行數(shù)倍的豪華品牌已經(jīng)沒有意義了。這是一個成功的品牌和成功的公司，但不再是一個豪華品牌。特斯拉可能會成為汽車界的蘋果，因為蘋果已經(jīng)放棄造車。特斯拉和馬斯克的故事將繼續(xù)引人入勝。不過，Automotive News決定未來將把特斯拉與豐田和福特進(jìn)行更密切的比較，而不是與梅賽德斯-奔馳或阿斯頓·馬丁進(jìn)行比較。
